วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AAV เริ่มต้นได้ดีในปี 2567

อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q67F จะแย่ลง QoQ เพราะเป็นช่วงที่การท่องเที่ยวชะลอตัวตามฤดูกาล ในขณะที่คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้น YoY จากที่ขาดทุนใน 2Q66 เพราะจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติสูงขึ้น สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า การใช้ capacity ของ AAV จะลดลงเหลือ 84% ใน 2Q67 ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นมาเป็น 88% ใน 3Q67 และ เป็น 99% ใน 4Q67 (จากระดับก่อน COVID ที่ 90% ใน 1Q67) อย่างไรก็ตาม ราคาตั๋วโดยรวมยังคงแข็งแกร่งเนื่องจาก i) ต้นทุนน้ำมันสูง ii) สายการบินมีเครื่องบินใหม่ไม่มากนัก และ iii) อุปสงค์แข็งแกร่ง ดังนั้น เราจึงคาดว่าราคาตั๋วเฉลี่ยน่าจะสูงกว่าประมาณการเดิมสำหรับปี 2567F ของเราที่ 1,780 บาท/ใบ (ใน 1Q67 อยู่ที่ 2,109 บาท/ใบ) นอกจากนี้ AAV ยังตั้งเป้าจะเพิ่มอัตราการใช้งานเครื่องบินเป็น 57 ลำภายในสิ้นปีนี้ (จาก 50 ลำในปัจจุบัน) เพื่อรองรับจำนวนผู้โดยสารที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ประเด็นการพลิกฟื้นยังคงเป็นธีมหลักในช่วงปี 2567F-2568F

เมื่ออิงตามผลการดำเนินงานใน 1Q67 และ แนวโน้มในระยะต่อไป เรายังคงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ AAV จะแข็งแกร่งขึ้นในอีกสองสามปีข้างหน้า ตามแนวโน้มการท่องเที่ยวของไทย ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทจะผันผวนจากการเคลื่อนไหวของค่าเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในแต่ละไตรมาสเนื่องจากมาตรฐานการบันทึกบัญชี

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลัก

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2567F ขึ้นอีก 40.5% เป็น 2.22 พันล้านบาท และ ปี 2568F ขึ้นอีก 37.6% เป็น 2.49 พันล้านบาท สะท้อนถึงค่าตั๋วเฉลี่ยที่สูงเกินคาด และ การที่สามารถคุมค่าใช้จ่ายได้ดี โดยเราปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2567F และ 2568F ขึ้นอีกประมาณ 10%  ii) ปรับลดสัดส่วน SG&A/ยอดขายลงปีนี้ลงเหลือ 6.5% และ ปีหน้าเหลือ 7.0% (จากเดิม 7.0% และ 7.5% ตามลำดับ) เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของบริษัทที่มีแนวโน้มจะดีขึ้นในอีกสองสามปีข้างหน้า จากที่ขาดทุนอย่างหนักในช่วงที่ COVID-19 ระบาด

Valuation & Action

จากแนวโน้มของบริษัทที่ดีขึ้น YoY เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ใหม่ที่ 3.20 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 8.7x) จากเดิมที่ 3.00 บาท

Risks

ราคาน้ำมันสูงขึ้น, COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย

คำแถลงปฏิเสธความรับผิดชอบ: ลิขสิทธิ์ของบทความนี้เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ การเผยแพร่ซ้ำบทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อเผยแพร่ข้อมูลเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน หากมีการละเมิดกรุณาติดต่อเราทันที เราจะทำการแก้ไขหรือลบตามความเหมาะสม ขอบคุณ